私募股權(quán)市場募資難依然未見好轉(zhuǎn)，新募基金數(shù)量、總金額均呈下降趨勢。多位業(yè)內(nèi)人士分析，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)募資周期拉長，個(gè)人LP缺位，機(jī)構(gòu)補(bǔ)位力度不夠。同時(shí)，一些基金表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期，繼續(xù)募資不具吸引力。未來私募股權(quán)行業(yè)將經(jīng)歷市場化大洗牌，二八分化更加明顯，頭部機(jī)構(gòu)靠業(yè)績、品牌將得到更多投資者認(rèn)可。
私募股權(quán)募資難未見好轉(zhuǎn)
清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，上半年，中國股權(quán)投資市場管理基金總規(guī)模超過10萬億元，但募資情況出現(xiàn)下滑：新募基金1190只，同比下降47.2%；募集資金5729.56億元，同比下降19.4%。到了7月份，情況仍然低迷，當(dāng)月有195只股權(quán)投資基金投入募集，同比下降43.1%；披露募資金額的183只基金共募得915.24億元，下降27.7%。
巖資本副總裁岑賽銦表示，今年募資比較難，而且二八分化明顯，頭部機(jī)構(gòu)募資情況較好，中小私募募資比較困難。昆仲資本創(chuàng)始管理合伙人王鈞也表示，一級(jí)市場募資沒有好轉(zhuǎn)，私募股權(quán)行業(yè)到了需要調(diào)整的窗口。
關(guān)于募資難背后的原因，同創(chuàng)偉業(yè)資本管理合伙人唐忠誠坦言，一是募資周期拉長，二是政府引導(dǎo)基金投資后配套的市場化資金募集比較困難。“2015年以前，人民幣基金的募資以個(gè)人為主，2015年以后基本上轉(zhuǎn)向了機(jī)構(gòu)。但市場的發(fā)展并不支持，個(gè)人LP缺位后，機(jī)構(gòu)補(bǔ)上來的力度不夠。險(xiǎn)資等與創(chuàng)業(yè)投資的匹配度等影響出資，市場化的母基金規(guī)模也沒有起來。這兩年比較活躍的是各級(jí)政府的引導(dǎo)基金，但是引導(dǎo)基金還需要募集至少50%以上的配套市場化資本。”
天堂硅谷資產(chǎn)管理集團(tuán)合伙人周旼分析，2008年開始募資環(huán)節(jié)經(jīng)歷了十年的完整大周期，一級(jí)市場的募資源頭活水得到充分的市場化開拓，從富裕家庭到優(yōu)秀民營企業(yè)乃至國資都進(jìn)入一級(jí)市場。2015年開始第一批私募股權(quán)基金進(jìn)入退出清算期，2017年金融去杠桿引爆一級(jí)市場有毒資產(chǎn)，到了2018年一級(jí)市場陷入寒冬。“過往業(yè)績不達(dá)預(yù)期或管理資產(chǎn)大規(guī)模出現(xiàn)有毒資產(chǎn)的管理人難以繼續(xù)募集資金，募資機(jī)構(gòu)與投資管理人出現(xiàn)第一次市場化洗牌，行業(yè)呈現(xiàn)二八分化，有品牌、有業(yè)績、有實(shí)力的頭部機(jī)構(gòu)將強(qiáng)者恒強(qiáng)。”
行業(yè)洗牌加劇，頭部機(jī)構(gòu)更受青睞
盡管總體募資情況不樂觀，但清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，上半年中國股權(quán)投資市場平均募資額為4.96億人民幣，同比上升33.8%，顯示資金進(jìn)一步向頭部機(jī)構(gòu)和國有機(jī)構(gòu)集中。2019上半年股權(quán)投資市場募資完成規(guī)模前十的基金募資合計(jì)1365.78億元，較去年同期上升10.8%；上半年股權(quán)投資市場大額募資，主要金主為國資與外資。
王鈞表示，“不少機(jī)構(gòu)還有錢，尤其是部分美元基金和‘國家隊(duì)’，但現(xiàn)在最大的問題是不確定性較大，很多事情看不清楚，而且現(xiàn)在大概率還不是最冷的時(shí)候。但好企業(yè)總能找到資本。”
岑賽銦認(rèn)為，私募行業(yè)有幾萬機(jī)構(gòu)投資人，真正有實(shí)力、可以為客戶做好資產(chǎn)管理的機(jī)構(gòu)仍較少。現(xiàn)在私募股權(quán)行業(yè)募資上出現(xiàn)分化，是投資者用腳投票的結(jié)果。
唐忠誠表示，現(xiàn)在能募集到大額資金的主要是一些國有基金、美元基金及市場化人民幣基金的頭部機(jī)構(gòu)。“相對(duì)而言，美元基金的LP更成熟一些。一些市場化頭部機(jī)構(gòu)，靠業(yè)績、品牌等得到投資人的認(rèn)可，募資情況也比較好，但整體來說還是很難。”
周旼認(rèn)為，市場上出現(xiàn)大額募資，核心原因是一些機(jī)構(gòu)過去十幾年扎扎實(shí)實(shí)為投資人取得了滿意的DPI與IRR回報(bào)。“2019年隨著聚焦行業(yè)的四大事業(yè)部成立以來，天堂硅谷第一期產(chǎn)業(yè)主題基金陸續(xù)進(jìn)入封閉期，這批基金依托過往產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的退出案例和基金設(shè)計(jì)理念得到各地政府引導(dǎo)基金、國資、富裕家族、上市公司的認(rèn)可，有足夠的彈藥為中國實(shí)體企業(yè)打氣。”
周旼稱，這樣的形勢至少在3~5年內(nèi)會(huì)是常態(tài)，一方面一級(jí)市場是合格投資人參與分享全球經(jīng)濟(jì)增長與資產(chǎn)增值的不可或缺配置，另一方面在經(jīng)歷十年實(shí)踐檢驗(yàn)與市場叢林競爭后一定會(huì)讓頭部機(jī)構(gòu)在3-5年內(nèi)獲得募資優(yōu)勢，直至下一次投資機(jī)構(gòu)新陳代謝。
（轉(zhuǎn)載自：中國基金報(bào)；記者 吳君）
